11月棉花：棉花上行還需提振，關注1-5擴大機會
十月全球棉花供需數據顯示，新季度全球棉花供應充足，局部出現減產現象，庫存下調。棉花消費有所恢復，但仍缺乏大幅上漲的供需基礎，期間有炒作題材或對期價有一定提振。
十一期間，美國颶風可能會影響棉花的產量的預期一直給市場帶來利多的情緒，加上印度棉花主產區降雨量高于正常水平，ICE美棉價格區間上移。而十月上旬，因為全球疫情形勢依舊嚴峻，印度、斯里蘭卡等國的紡織品受重創，交貨困難，因此大量原本在印度生產的訂單回流至國內，相關紡織品訂單數量很多已排到明年。在今年軋花廠廠能擴張背景下，下游需求好轉促使國內籽棉收購價格不斷抬升、收購加工進度快于往年同期，加之寒冬預期、澳棉進口受限等因素的發酵配合資金的助推，棉花一度出現漲停行情。
目前棉花價格運行區間已基本反映基本面的變化。隨著軋花廠企業收購加工進度的加快，企業在高位套保的需求也將增加。據測算，主力合約價格超過14500元/噸企業套期保值有利潤空間，隨著籽棉價格回落，盤面有所承壓。
由于棉花質量不如去年，今年可形成的倉單貨源并不多，新棉注冊成倉單的障礙可能在顏色級。從交割的角度看，5月交割的棉花質量或差于1月，由于1月合約對應的是新舊棉花，5月合約對應的是新棉花，因此，5月合約的拋盤壓力或大于1月。棉花1-5價差或擴大。
另外，10月21日，國家糧食和物資儲備局與財政部發布了新疆棉輪入公告。輪入時間為2020年12月1日至2021年3月31日的國家法定工作日。輪入期間，當內外棉價差連續3個工作日超過800元/噸時，暫停交易，當內外棉價差回落到800元/噸內時，重啟交易。近期內外價差均高于2000元/噸。由于新棉收購價格上升，棉花的震蕩區間上移至14000元/噸的可能性較大，因此，收儲的啟動可能更多的依靠外棉價格的上漲。值得注意的是，今年收儲的棉花質量與去年的相比，其他指標變化不大但馬值上有所放松：去年B級以上占比不低于90%，今年則要求不低于80%，若后期其他指標要求調低，則對棉花價格有利好效用。
綜上，我們認為，棉花合約價格存在底部支撐，震蕩區間上移至14000元/噸一線，往上的動力還在于下游需求的邊際是否有效增加，關注1-5之間的價差機會。另外，內外價差與棉花收儲指標的變化對行情也有一定指引，后續需跟蹤關注。
關注要點：疫情發展進程；下游訂單情況；棉花相關政策；中美貿易關系。
